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CFC金属研究 作者 | 刘佳奇 中信建投期货研究发展部
本报告完成时间 | 2025年9月1日
摘要
本周多晶硅期货价格震荡偏弱运行，现货价格持平。
我们认为9月将进入政策验证的关键窗口期。一方面关注承债式收购进程，此前市场对承债式收购的信心有所减弱，导致多晶硅上涨动能有所减弱，若9月份相关结构框架能够敲定，预计将使市场信心显著修复，多晶硅或将重拾涨幅；另一方面，关注减产控销执行情况，目前我们初步预计多晶硅9月排产将持平于8月，预计为12-13万吨，供需失衡压力依然严重，但若减产控销政策在9月得到坚决执行，将有望放缓累库速度甚至扭转累库趋势。
PS2511预计运行区间48000-55000元/吨。操作上，买入看涨期权。
一、市场运行回顾
本周多晶硅期货震荡偏弱运行。
现货市场方面，硅业分会数据显示多晶硅n型复投料成交价格区间为4.6-5.1万元/吨，成交均价为4.79万元/吨，周环比持平。
二、价格影响因素分析
1、成本
2、市场表现
多晶硅弱现实、强预期的格局未有改善，供应方面，目前初步预计多晶硅9月排产将基本持平于8月，约12-13万吨，需求方面下游排产未见明显提产，因此多晶硅或仍在累库通道。与此同时，库存结构上看下游货源相对充足，现货采购节奏或将放缓，继续利空多晶硅需求。然而政策方面仍有值得关注的点，9月将进入政策验证期，一方面关注承债式收购进展，若收购进程取得明显进展，将显著修复市场情绪；另一方面需要关注减产控销执行情况，虽然前文所述9月排产目前看将基本持平8月，但若9月起减产控销得到进一步执行，将有望扭转多晶硅累库趋势。
3、光伏产能动态
据盖锡咨询，2024.8.21-2025.8.28：
产能投产情况：
中国华能在青海省共和光伏园区建成投产全球首个5兆瓦商用级钙钛矿光伏实证基地标志着我国钙钛矿光伏技术从实验室阶段迈向规模化示范应用
产能规划情况：
华晟与New Time拟建1GW欧盟本土生产基地
Jakson Engineers Limited公司正投资逾800亿印度卢比（约合9.125亿美元、65.2亿元），在中央邦的马克西工厂建设一座6GW的太阳能组件、电池和硅片一体化工厂
4、需求
硅业分会消息显示硅片N型G10L/N型G12R/N型G12硅片成交均价分别为1.25（+4.17%）/1.37（+1.48%）/1.57（+1.29%）元/pc。
电池片方面，infolink数据显示183N/210RN/210N本周均价0.295（+1.70%）/0.285（0.00%）/0.290（+1.80%）元/W。
组件方面，infolink数据显示本周TOPCon集中式/分布式均价0.67（0.00%）/0.69（0.00%）元/W。
5、供需平衡
三、后市展望与策略
本周多晶硅期货价格震荡偏弱运行，现货价格持平。
我们认为9月将进入政策验证的关键窗口期。一方面关注承债式收购进程，此前市场对承债式收购的信心有所减弱，导致多晶硅上涨动能有所减弱，若9月份相关结构框架能够敲定，预计将使市场信心显著修复，多晶硅或将重拾涨幅；另一方面，关注减产控销执行情况，目前我们初步预计多晶硅9月排产将持平于8月，预计为12-13万吨，供需失衡压力依然严重，但若减产控销政策在9月得到坚决执行，将有望放缓累库速度甚至扭转累库趋势。
PS2511预计运行区间48000-55000元/吨。操作上，买入看涨期权。
作者姓名：刘佳奇
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